“打新”及节日备付高峰双重施压,央行如期加大资金投放。
本周在“打新”和节日备付高峰双重施压、货币市场流动性短期持续趋紧的背景下,央行如期加大了资金扶持力度。央行分别于周二以及周四分别开展了800亿和1600亿元逆回购操作,此外央行本周有350亿元逆回购到期,据此推算,央行本周公开市场实现净投放2050亿元,单周净投放资金规模也创下2014年1月以来单周净投放量的新高。此外,伴随着新股申购结束,大批量的新股申购冻结资金逐渐解冻,将极大的缓解节前的资金面紧张状况。
资金成本方面:央行出手助利率上行放缓,宽松预期助债券收益率继续回落。
央行上周意外降准后,本周在“打新”和节日备付高峰双重施压、货币市场流动性短期持续趋紧以及经济数据大幅低于预期的背景下,央行如期加大了资金扶持力度,同时市场对于后期央行继续宽松的预期更加强烈。此外央行在全国范围内推广常备借贷便利,对于缓解短期流动紧张局面无疑使一大利好。在上述利好的影响下,本周各期限回购利率上行放缓,其中回购利率方面:隔夜累计涨幅为5个BP,7天期回购利率累计跌幅为14个BP, 14天期回购利率累计涨幅为11个BP。上海银行间同业拆借市场方面:隔夜拆借利率累计涨幅28个BP,一周拆借利率累计涨幅为33个BP,两周拆借利率累计跌幅3.2个BP,三个月期拆借利率累计跌幅为0.4个BP。固定利率国债到期收益率方面:国债收益率在宽松预期加剧的影响下,各期限国债到期收益率继续下行,跌幅均值在9个BP左右,其中1年期国债到期收益率上行0.55个BP,10年期国债到期收益率下行4.66个BP。民间借贷利率大幅上行,6个月票据直贴利率上升50个BP至4.85%。
针对本周三央行央行宣布在全国推广分支机构常备借贷便利(SLF),笔者分析认为:一方面,较短期限的SLF作为提供流动性的应急工具,其申请主体扩大到地方法人金融机构,一定程度上弥补了SLO参与主体范围过窄的问题,有助于避免资金面出现较为极端的波动;另一方面,从此次给予了隔夜、7天分别为4.5%和5.5%的利率来看,低于去年节前同期限5%、7%的常备借贷便利利率,央行官定利率顶下降,虽然也有资金面更为平稳、资金利率低于去年同期的考量,但是利率走廊顶部的下移对资金市场无疑是利好消息。
本周五收盘后,央行公布了市场期待已久的金融信贷数据,令市场大失所望。央行周五公布数据显示,1月人民币贷款增加1.47万亿元,同比多增2899亿元, 社会融资规模增量为2.05万亿元,比去年同期少5394亿元。M2同比增长10.8%,增速分别比上月末和去年同期低1.4个和2.4个百分点。新增人民币贷款创六年来同期新高,同时M2增速却创纪录新低,笔者分析认为贷款新高主要来源于前期政策支持投资项目拉动,计数方式调整亦对数据统计有影响,长期来看信贷数据走高并不一定能持续。总体来看,1月份金融数据除了贷款略高于预期外,其余均低于市场预期,印证了融资需求下滑带来的货币萎缩的事实,此外资金外流增加也需要引起重视。近期公布的进出口数据、社融以及M2增速均大幅低于市场预期,意味着未来经济和CPI仍将承受下行压力,未来通缩风险加剧,经济仍未见底,未来货币政策仍需进一步宽松。
对于下周(2月16日-2月20日)央行公开市场无正逆回购及央票到期,据此计算,下周央行将实现自然净回笼资金为0。由于春节调休,下周仅有两个工作日,预计春节备付压力短期仍将继续上升,但随着新股申购资金解冻、央行扶持力度加大,节前资金面已经整体无忧,资金利率上行空间或已有限;节后随着现金回流,资金面有望重回宽松局面。另外,笔者分析认为,在经济增速下滑明显、通缩风险趋于严重的背景下,未来货币政策进一步宽松已是大势所趋。未来在总量控制稳定的基础上,下调公开市场操作利率、降息、降准等货币政策有望陆续推进。
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